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重庆百货(600729)

事件：公司发布业绩预增公告，23H1实现归母净利润8.90~9.70亿元，同比增长51.43%~65.05%，扣非归母净利润8.00~8.80亿元，同比增长51.31%~66.44%。经测算，单Q2实现归母净利润4.16~4.96亿元，同比增长139%~185%，扣非归母净利润3.38~4.18亿元，同比增长107%~156%。

公司经营发展持续向好，业绩保持良好增长。?公司业绩增长①因为公司回归商业本质，融合变革创新，零售主营业绩稳定增长，国企改革效果显现；?②公司持股31.06%的马上消费金融股份有限公司不断创新金融服务，满足消费需求，经营业绩持续增长，进一步提升公司整体业绩。③公司投资的重庆登康口腔护理用品股份有限公司于4月10日在深交所上市，采取公允价值计量，为公司贡献利润较同期大幅增加。

重庆市消费市场持续向好，公司四大业态积极推进。?1-5月重庆市消费品零售总额18.76万亿元，同比增长9.3%，城镇和乡村消费品零售额累计同比分别增长9.3%和9.4%。①百货业态：6月9日-18日，百货事业部打造“618超有料”年中消费主题活动，同步开启AIGC复古体验、重百云购24小时不打烊线上活动，期间进店客流达320万人，同比增长8%。此外，百货业态首次全场店上线多点APP、大众点评、美团团券福利活动，产生共享消费金额近2000万元；?重百云购推出9场直播，销售近2700万元，云购商场“618”当日线上销售环比增长210%。②电器业态：6月20日，重庆百货第11届家电节在解放碑中心广场开幕，为全市消费者提供一站式购物体验，加强与战略品牌的合作，包括海尔、美的、海信、博西、老板、送下、ECL、惠而浦、sony、方太和科沃斯等品牌。6月18-21日，客流同比增长30%。③超市业态：超市“618”大促期间，实现销售1.14亿元，同比增长13%，6月14-18日，杂百48支明星单品全渠道销售同比增长443%，客流同比增长2.5倍。④汽贸业态：6月8-18日，重庆国际汽车展览会开启，车展实现订单1118台，销售额超2亿。

马消金融持续贡献投资收益，登康口腔上市后增厚公司利润。?马上消费金融成立8年，累计研发投入超30亿元，研发人员占比超过70%，超2000人，专利申请量超1200件。②公司持有登康口腔1.74%的股权，登康口腔总股本1.72亿股，上市后持续为公司贡献利润。

投资建议：公司的四大主业与线下消费景气度高度相关，随着线下客流逐渐修复，以及公司自身对各大业务进行的改革和股权与管理的改革，我们认为公司的收入和利润或有望迎来高弹性恢复。此外，22年7月公司发布股权激励计划，绑定核心管理层利益，激发团队活力。混改有望在下半年落地，我们预计23-25年公司实现归母净利润13.58/16.05/18.99亿元，分别同比变化+53.7%/18.2%/18.3%，对应7月5日PE为10/8/7X，20-22年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%，高分红率下估值较低，维持“推荐”评级。

风险提示：消费恢复不及预期，拓张计划不及预期，马上金融经营风险。

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